连续亏损三年后赴美上市,腾讯持股40%的斗鱼仍有不少担忧

来自 游戏葡萄 2019-04-24
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连续亏损三年后赴美上市,腾讯持股40%的斗鱼仍有不少担忧

继虎牙之后,斗鱼也将要上市了。

4月22日晚,斗鱼向美国证券交易委员会递交IPO招股书,拟在纽约证券交易所挂牌,交易代码为“DOYU”,预计融资规模5亿美元。通过招股书,斗鱼内部运营状况得以进一步曝光。而它和另一大对手、去年就已上市的虎牙之间的较量,将会成为接下来关注的焦点。

连续三年亏损,去年直播业务收入占比近9成

斗鱼还没有发展到扭亏为盈的局面。

招股书显示,2016年、2017年和2018年,斗鱼营业收入分别为7.869亿元、18.857亿元和36.544亿元,其中,来自直播业务的收入分别占净营收的77.7%、80.7%和86.1%,经调整后的净亏损分别为7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元。

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一定程度上,斗鱼过于依赖直播间内的打赏分成,而且这种模式占比仍在逐年增加。那么有多少用户打赏呢?

2016年、2017年和2018年,斗鱼分别有9870万、1.821亿、2.536亿的注册用户,平均下月活跃用户留存率分别为73.3%、75.2%和74.9%。而季度平均付费用户分别为90万、240万和380万。2019年第一季度,斗鱼平均付费用户达600万,同比增长66.7%。

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过去三年,斗鱼的付费用户占比的确不高。而进入2019年后,平台付费用户增速有明显增加,这一方面或许是得益于官方组织的鱼乐盛典和其它打榜活动,另一方面一线主播PDD的加入助推打赏量暴涨,有消息称其在开播24小时的时间内礼物收入高达143万。但这种增速能否在Q2继续保持还是个疑问。

斗鱼pk虎牙

随着招股书的曝光,从业者也不免会拿斗鱼和虎牙来做一番对比。从财务数据上,虎牙去年营收46.634亿元,同比增长113.4%,净利润4.609亿元;用户数据上,虎牙去年Q4平均mau约1.166亿,今年Q1约1.238亿,同期斗鱼略高,分别为1.535亿和1.592亿,而付费用户方面,虎牙去年季度平均付费用户约480万,要比斗鱼的380万多。

根本上来说,斗鱼更注重头部主播的争夺,而虎牙花费了很多精力在腰部主播资源。招股书指出,截至2018年12月,斗鱼与国内Top 100游戏主播中的50位签订了独家直播合同,包括8位Top 10主播。去年,斗鱼签订的独家合约主播多达5200名,约592名主播拥有超过100万的观众。在他们看来,头部主播可以有效地提升用户增速、黏性和付费意愿。但另一方面,这也增加了不少签约成本。

此外,斗鱼已经获得包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权。虎牙则是90余个,其中包含部分小型第三方赛事。另外,虎牙去年还购买了韩国LCK联赛的国内独家直播版权,加大头部赛事授权的投入。

2018年5月,虎牙成功赴美上市,截止发稿前的总市值约为310亿元,股价约152元,如果参考两家的营收状况,我们或许会对斗鱼上市之后有一个初步的判断。当然这个答案仍需一段时间才能揭晓。

第一大股东:持股40%的腾讯

斗鱼背后的第一大股东当属腾讯,其持股比例达40%。

腾讯曾参与了斗鱼B轮、C轮及E轮的投资,最后一轮投资在2018年3月8日,投资额为40亿元,当时斗鱼的估值达15.72亿美元。紧接着,腾讯又以29亿投资虎牙,透露出想在直播领域有所斩获的野心。

不久前,熊猫直播宣布关停,直播平台下半场几乎只剩下斗鱼虎牙两家在比拼。如今,虎牙已经完成上市,斗鱼也离上市更近一步,背后拥有非常多话语权的腾讯则有更大的空间去布局。

除腾讯外,红杉中国持有斗鱼股权占比9.8%,奥飞动漫董事长蔡东青通过附属公司 Aodong Investments Limited 持有斗鱼8.9%股权,斗鱼员工有限公司(Douyu Employees Limited)持股比例7%。

斗鱼的担忧

招股书中,斗鱼提到了许多正在面临的风险,这也是他们的担忧之处。

比如说,如果不能维持现有的用户规模,用户出现流失或者不活跃,那么虚拟礼物收入将会减少,营收能力将会受到很大影响。反过来,这种情况还会引发主播跳槽现象的发生。

另外,头部主播流失将会给业务带来重大影响。过去三年,独家签约主播占主播总收入的比例分别为34.8%、46.1%和50.3%。这些主播的离开将导致用户的流失,从而影响整体活跃和收入。

而一旦缺乏有吸引力的流行游戏内容,观众数量也会下跌。截至2018年12月31日,斗鱼平台72%的主播为游戏主播,很大程度上需要他们来创造有趣的直播内容,如果主播未能为热门游戏创造足够的内容,那么将会面临用户的流失。

招股书还提到,斗鱼非常依赖电竞行业。数据上看,2018年平均电竞总MAU达9580万,《英雄联盟》《绝地求生》《王者荣耀》是最受欢迎的三款电竞游戏,每款游戏吸引了超过4000万的MAU,总共产生超过1.05亿小时的时长。如果不能保持在电竞行业的市场地位,那么用户群将会缩水。

公司管理方面,如果不能有效管理增长,控制支出,那么将会影响业绩。斗鱼指出,他们经历了一段快速的扩张期,这给管理带来巨大压力。鉴于有限的经营历史和快速发展的市场,斗鱼在运营,研发,销售和营销以及管理时可能会遇到困难。

此外,如果不能推动货币化策略将会受到影响。前文提到,近三年直播打赏产生的收入占比为77.7%、80.7%、86.1%,另外广告服务占比为22.3%、19.3%、13.9%。斗鱼还通过游戏发行带来一部分分成收入,如果不能让收入来源多元化将会比较被动。

当然,招股书中还提及了监管的复杂性和不确定性、与第三方服务和技术的关系、数据隐私安全等风险因素,这些也都是斗鱼需要保持关注的重点。

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