北欧神话的“诸神的黄昏”中，一连串巨大劫难导致许多重要神祇死亡，引起无数的自然浩劫，之后整个世界沉没在水底。而最终世界复苏后，存活的神与人类重新建立了新世界。
手游行业也面临着相似的情况。苹果IDFA新政已经实装，这无疑会推动移动游戏行业加速整合。那些规模较小、产品单一的手游工作室，随着营收增长受阻，估值/市值下降。这种背景下，许多大型厂商会抓住趋势，尝试以较低的价格展开收购。某种意义上来说，这将导致手游行业迎来“诸神的黄昏”。
在这样的市场格局下，游戏大厂对中小型公司/工作室的投资、收购，也会迎来新的格局，对此，著名行业分析博客Deconstructor of Fun做了详细的分类分析。
以下是葡萄君编译的博客原文，略有删节。
01 移动游戏市场的“进化、变革和变换
游戏公司——尤其是手游公司是一类特殊的投资对象：全球目前有数十亿手游玩家，累计收入突破10亿美元的游戏数量，比任何其他类型的消费品都多。而且游戏常常推动某些新硬件的普及。但尽管如此，许多私募股权和风险投资还是会避开游戏行业，认为这个行业太难懂、变数太多，公司业绩完全受大作驱动。
在手游行业，这种现象引发了三种循环，我将它们称为市场进化、市场变革和市场变换。
市场进化是最基本的宏观循环，由创新和平台变化促成，能够催生出全新的产品类别。通常来讲，市场进化的发展快、面向大众，往往有机会吸引主流投资者进入游戏行业。过去十年里，我认为手游市场只经历了三次进化：
随着F2P模式在欧美变得普及，几乎所有智能手机和平板用户都会安装手游；
开发商越来越重视游戏内的运营活动，让游戏变得更像服务，并通过每周推出内容来支持社交和竞技玩法，从而保证长期留存；
苹果公司实施IDFA新政，允许用户手动关闭或者开启iOS设备广告标识符。这对移动营销生态带来了地震级的影响，导致广告主通过广告追踪用户变得越来越难。
这些市场进化让更多传统投资机构对手游行业产生兴趣，而随着大量资金涌入，手游行业蓬勃发展，并吸引了新的创业者和从业者。
市场变革属于“市场进化”内部的子循环，它不会推动新的游戏类别诞生，但有可能衍生出新的品类。很多初创公司将增量式的创新带入市场，但在不太关注游戏行业的投资方看来，这些创新的应用范围非常狭窄。像这样的市场变革很多，例如：
在视频广告变现这一货币化模式的带动下，超休闲和放置类游戏变得流行；
为玩家提供随机奖励的抽卡机制盛行，拉动玩家活跃度上升；
订阅式的定价使游戏的收入变得更容易预测，已经对许多游戏的基本营收模式产生了明显影响；
Battle Pass同样有助于提升玩家活跃度、长期留存率，并且让游戏的收入变得更稳定。
市场变换甚至更具体、微观，更不容易被察觉：它们是既有品类内的变化，能够推动某些产品变得更流行，或者提升其核心变现能力。玩家和游戏开发商能够感知到这些变化，但它们在很大程度上不会被公众察觉。某个品类当中，市场变换可能催生出一两款全新大作，但它们不太可能对该品类的整体营收水平带来巨大影响。我举几个例子：
Supercell在《皇室战争》中引入的宝箱收集系统；
4X策略游戏中自由的基地管理（而非将玩家基地限制在某个具体位置）；
某些休闲益智游戏中叙事推动的装饰养成系统；
放置RPG的核心玩法——它推动了《剑与远征》《放置奇兵》等团队RPG的收入增长。
虽然专业的游戏投资人能够意识到，市场变革、市场变换为游戏的玩法机制和商业模式带来的创新，但那些平时并不关注手游行业的投资人也许会错过它们，或者认为它们无关紧要。因此，那些围绕市场变革（或变换）而构建的公司往往自筹资金，或者由熟悉手游行业的人投资，例如专注于游戏领域的风险投资，或者游戏大厂的高管。
我相信，随着IDFA新政实装，规模较小、产品单一的手游工作室估值将急剧下降，并成为大型公司的收购目标。对大公司来说，在后IDFA时代，收购游戏和团队将会成为主要的用户获取策略之一。受这一趋势影响，很多2015~2017年间成立的初创工作室已经在开始寻找退出、变现的机会。
在移动游戏行业，由于收购方的动机各不一样，如今出现了5种不同的团队收购模型。我们归纳了以下这5种模型，列举一些近段时间发生的案例，并分享了交易双方在谈判时的注意事项。总的来说，这些模型能够满足两种不同的战略目的：形成协同效应和扩大公司规模。
02 形成协同效应
模型1：用户套利
收购动机：一家公司收购某个盈利能力不足，或者游戏内玩家不够活跃的工作室，目的是利用自有的内部数据分析工具、产品研发和运营经验以及买量体系，来提升该工作室的价值。
案例
Scopely收购DIGIT Game Studios；
Glu收购Crowdstar；
Applovin投资Firecraft Studios；
MiniClip收购Ilyon。
尽职调查注意事项
有机增长和付费增长的比率：公司是否有能力在有利润可图的前提下获取用户？
游戏是否主要依赖于有机增长？（即没有大规模买量）
用户构成
游戏的用户规模有多大？每日活跃用户的平均年龄？
与在线运营相关的产品机制，为游戏贡献收入的百分比是多少？
工作室能够以多快的速度推出新内容？能否即时响应市场和玩家反馈，对游戏进行实质性的更改？
影响收购成败的因素
融合：能否快速、轻松地将游戏集成到公司现有的架构中？
文化：收购方对现代产品和用户获取实践的适应程度怎么样？
模型2：收购开发游戏的专项知识
收购动机：一家公司收购擅长开发特定品类游戏的工作室，从而获得内部原本不具备的研发专业知识和经验。
案例
Scopely收购DIGIT和PierPlay；
Playtika收购Wooga、Seriously；
AppLovin收购Belka和PeopleFun；
育碧收购Green Panda和Ketchapp。
尽职调查注意事项
（被收购）工作室对于特定品类游戏的研发知识是否稀缺？其成功是否依赖于少数关键员工？
品类的细分市场有多大规模？
工作室的成功游戏已经上线多久了？在当前的市场环境下，它们的成功能否被复制？
影响收购成败的因素
文化：交易完成后，投资方是否允许被收购工作室继续独立运营，尽量不干预后者的重要决策？
损耗：被收购工作室的关键成员会不会离开？
重叠：交易双方能否形成协同效应，通过交叉定位、交叉推广等方式促使游戏产生更大价值？内容或美术创作管线是否有优化空间？
模型3：早期投注
收购动机：一家公司收购某个规模较小、处于初创阶段的工作室，并对其未来发展寄予希望。
案例
Supercell的几乎所有投资和收购行为；
Voodoo收购GumBug；
Rovio收购Darkfire Games；
Playrix收购Plexonic、Eipix；
Niantic收购Seismic Games。
尽职调查注意事项
被收购团队是否有发行、运营游戏的经验？
被收购团队是否聚焦于某个潜在规模足够大的市场？是否拥有在垂直赛道上跑赢竞争对手的能力？
团队创始人是否对制作哪种类型的游戏达成了一致？他们是否都希望加入大公司，还是说有人想继续待在一支小型创业团队里？
影响收购成败的因素
人才：收购方能不能留住被收购工作室的所有关键成员？
执行：从中长期来看，收购方能否确保被收购工作室继续专注于他们的工作？
03 扩大公司规模
模型4：增加税前利润
收购动机：收购某个盈利的工作室来提高公司的利润水平。
案例
Zynga收购Peak Games、Small Giant和Gram Games；
Stillfront收购Candywriter和Goodgame Studios。
尽职调查注意事项
DAU规模：随着工作室获取新的用户群，DAU会如何增长？新用户涌入能否推动游戏收入增长？
扣除营销支出后，工作室的毛利率是多少？
工作室怎样获取用户，这些方法是否会随着时间推移而发生变化？
影响收购成败的因素
运营：如果不拉长获取用户的投资回报周期，游戏能否继续扩大用户规模？
融如：如果采用某种更复杂的架构，游戏的盈利水平能否得到进一步提升？
模型5: 扩大收入
收购动机：收购某个拥有一款或几款游戏、能够对公司收入带来重大提升的工作室（但利润不一定增长）。
案例
Scopely收购FoxNext；
网石收购Kabam；
Stillfront收购Kixeye、Storm8；
Applovin收购MZ。
尽职调查注意事项
随着时间推移，获取用户的投资回报周期是否会被大幅度拉长？买量成本是否会上升？
玩家在游戏中的长期留存率是否稳定？在过去的3到6个月内，这项数据有没有经历过任何变化？
如果开发团队频繁推出游戏内活动，这些活动对游戏的整体收入水平有多大贡献？在线运营活动的制作成本如何？
影响收购成败的因素
人才：收购方能否让被收购团队留驻所有的关键成员？
运营：随着游戏老化，收购方是否有办法将用户获取成本维持在一个较平稳的水平上？
内容来源：
https://www.deconstructoroffun.com/blog/ragnarok
游戏葡萄编译整理
